AI 解读 近期研究表明，当前大型语言模型（LLM）在多 Agent 系统中表现出合作能力不足的问题，高能力模型甚至比弱模型更不擅长合作，这源于其训练方式导致模型倾向于“唯我论”的单体优化思维。现有的编排式（Orchestrator-Worker）多 Agent 架构如同AI世界的“计划经济”，存在分工悖论、信用分配失灵和知识分散等结构性缺陷，难以实现真正的智能涌现。新提出的“Economy of Minds”模型借鉴自由市场机制，通过拍卖、层层分包、经济自然选择和新手规则等要素，让 Agent 在经济竞争中自发涌现合作行为，并在多项测试中超越了单 Agent 和编排式系统，为解决AI合作难题提供了新思路。 Multi-Agent 的叙事，进入5月之后似乎就有点卡壳。 因为大家发现这个模式似乎并没有那么高效。虽然比单 Agent 更强，但是并不像想象中那样，1+1>2。 2026 年 5 月发表的一项研究《Coordination as an Architectural Layer for LLM-Based Multi-Agent Systems》指出，生产环境下多 Agent 系统的失败率在 41% 到 87% 之间。 这中间绝大多数失败，并不是因为模型不够聪明，而是因为协调本身崩了。 具体怎么崩的呢？ 2026 年 2 月，北卡大学发表了《Large Language Models Struggle with Simultaneous Coordination》，用经典的「哲学家就餐问题」测试三个前沿 LLM（GPT-5.2、Claude Opus 4.5、Grok 4.1）在资源竞争下的协调能力。 场景设置是这样的。N 个哲学家围坐在一张圆桌前，相邻两人之间各放一把叉子，每个人必须同时拿到左右两把叉子才能吃饭。叉子是共享资源，你拿了，邻居就没了。这是并发系统中资源竞争与死锁的最经典抽象。 在顺序决策模式下，模型表现正常。但一旦切换到同时决策，三个 Agent 在同一时刻独立做选择，死锁率飙到 95-100%。这是因为所有 Agent 独立推理后到达了完全相同的结论。 三个哲学家各自独立思考后，不约而同地决定「我先拿右边的叉子」。所有人同时伸向右手边，每人只拿到一把叉子，没人凑齐两把，全桌死锁。 那让他们先商量商量呢？实验也做了这个选项，结果开启通信不仅没解决问题，反而让死锁率从 25% 上升到 65%。研究人员查看了通信的内容，结果每个 Agent 把自己的推理过程广播给其他人，其他人看了之后觉得「嗯有道理」，于是更坚定地做相同决策。 默认的通信不是在协调，而是在强化一致性。 这个现象有个学术名字，即 convergent reasoning（趋同推理）。所有 Agent 用同一种方式思考，得出同一个答案，同时行动。 如果你觉得这是因为没让 Agent 合作，所以才会出问题，那 2026 年 4 月来自 UIUC、英国 AI 安全研究所和 Future of Life Foundation 的联合研究在《More Capable, Less Cooperative?

AI 解读 百胜餐饮集团正与PE机构LongRange Capital就出售必胜客进行独家谈判，预计近期达成协议。此次出售估值介于35亿至43亿美元之间，远低于其历史地位。必胜客近年来面临收入停滞、同店销售额下滑、大量门店关闭等困境，尤其在美国和英国市场表现疲软。文章分析认为，除了自身经营问题，GLP-1类减肥药物的流行对高碳水、高脂肪的披萨品类造成冲击，以及数字化转型失败，都加速了其业绩下滑。相较之下，达美乐等竞争对手通过轻资产模式和数字化优势实现逆势增长。此次出售可能意味着必胜客将在新所有者手中进行更激进的改革。 “披萨之王”必胜客即将被打包卖给PE基金。 据路透报道，跨国快餐巨头百胜餐饮集团正与美国PE机构LongRange Capital就出售必胜客进行独家谈判，预计在未来几周内达成最终协议。 必胜客创立于1958年，于1977年被百事可乐收购，成为其进军餐饮业的桥头堡。1997年，百事可乐将其餐饮业务（包括肯德基、必胜客和塔可钟）打包分拆，成立了百胜集团。此后，这三大品牌一直是这个著名全球性餐饮帝国的“三驾马车”。 在长达几十年的时间里，必胜客牢牢占据着全球披萨连锁品牌的第一名位置，巅峰时期门店数超过20000家。然而，据报道此次必胜客被出售的总估值仅为35亿至43亿美元之间，几乎可以称之为“贱卖”。而在消息传出的当天，百胜集团的股价应声上涨了超过3%，可见股东们对这笔交易非常欢迎。 必胜客这是怎么了？ 闭店风波 百胜卖掉必胜客不是临时起意。早在2025年11月，百胜集团在对必胜客进行了全面的战略评估之后，就做出了“探索包括整体出售在内的多种资产剥离选项”的决定。这个决策背后的原因很简单：必胜客已经成了集团不得不甩掉的业绩包袱。 实际上，必胜客的收入已经有接近十年的时间没有增长了，最近几年更是在持续性地下滑。财报显示，从2019年到2025年，必胜客的年收入如一潭死水一般维持在10亿美元的水平，没有任何增长。要知道，同期肯德基和塔可钟这两大品牌均表现不俗，百胜集团的总收入增长了47%之多。这直接导致必胜客在百胜集团总收入结构中的贡献比例，从2019年的超过18%一路急剧萎缩至2025年的仅约12%。 在2017年-2018年之间，必胜客已经被正迅速崛起中的另一披萨连锁品牌达美乐超越，丢掉了“全球最大的披萨连锁”的宝座。而在收入数字之外，更令人担忧的是必胜客在主要的欧美市场呈现出的溃败之势，尤其是进入2025年之后开始出现闭店潮。 在关键的美国本土市场，必胜客的可比同店销售额已经连续10个季度呈现负增长，这导致越来越多的必胜客门店难以经营下去。百胜在2025年财年不得不关闭了375家美国门店。2026年初，必胜客再次宣布关闭250家业绩不佳的美国门店。这意味着必胜客将在两年之内失去大约10%的美国门店，而美国市场贡献了必胜客60%以上的收入。 在重要的英国市场，局面就更加灾难了。必胜客在英国的总授权运营商DC London Pie Limited于2025年10月因资金链断裂而进入破产程序。最终是百胜集团自掏腰包，收购了64家经营状况尚可的连锁餐厅，避免了必胜客在英国“全军覆没”的尴尬局面。 另外，在必胜客一些新兴市场也流年不利。在土耳其，由于“合规与利润”问题，必胜客终止了与运营商的主特许经营协议，导致土耳其境内的254家必胜客被集体关闭。 “披萨败了” 公平的说，必胜客这些年如此失败，一定程度上是因为时代变了，“非战之罪也”。 2021年，“减肥神药”司美格鲁肽在美国获批用于长期体重管理，随后司美格鲁肽等GLP-1药物迅速流行开来。而存在了上百年的披萨连锁市场，意料之外的成了这款神药的“受害者”。 从科学机制上看，包括必胜客在内的现代食品工业长期以来致力于通过精密的配方，旨在创造出能够在口腔内以特定温度融化、产生“卡路里消失错觉”的高碳水、高油脂食物，以此刺激大脑剧烈分泌多巴胺，从而引发消费者的超量进食冲动。然而，司美格鲁肽这样的药物能直接在神经中枢层面切断这种奖赏机制，彻底终结了这套玩法。一针司美格鲁肽下去，你会立竿见影的对披萨毫无胃口。 盖洛普调查发现，截至2025年9月已经有超过12%的美国人使用过GLP-1药物减肥。而康奈尔大学的一项研究则表明，那些接受了GLP-1药物治疗的家庭，6个月内在快餐连锁店、咖啡馆和快餐店的消费平均减少了8%。且药物使用时间越长，支出下降就越明显。 以高碳水、高脂肪奶酪和重口味肉类为核心卖点的披萨，本来就不适应当下的健康化饮食趋势，在司美格鲁肽引发的减肥革命中更是首当其冲。实际上，不光是必胜客，其它披萨连锁也在经受煎熬。另一知名披萨品牌棒约翰也在经历同店销售额下滑和加盟商盈利危机，目前同样在“探索战略替代方案”谋求出售。 面对司美格鲁肽的冲击，几乎所有快餐品牌都在全力转向。比如麦当劳开始疯狂强调其菜单的蛋白质含量，肯德基主推“高蛋白鸡肉”和极致小份量的“零食菜单”，一些餐厅甚至专门推出了针对服药者的“Ozempic特供菜单”，把份量和价格均削减三分之一。 百胜集团旗下的另一重要快餐连锁塔可钟就适应的相当好，通过大幅减少墨西哥卷饼里的碳水、增加蛋白质成分，其收入增长非常快，目前已经成为百胜集团最核心的增长引擎。 但是，披萨作为一种天然的高碳水、高脂肪、大尺寸的分享型食物，菜单重构的难度无疑大得多。即便必胜客推出了薄脆披萨搭配烤翅这样相对健康的产品，也难以从根本上扭转品类本身带来的消费排斥感。这种不可逆的消费心理变迁，大概也是促使百胜集团彻底放弃披萨业务的最底层战略考量。 需要一剂猛药 不过，也不能把所有的“锅”都甩给时代。 虽然披萨赛道整体承压，也不是所有的品牌都像必胜客这么失败。实际上，必胜客的主要对手、目前全球最大的披萨连锁品牌达美乐就保持着逆势扩张。 在2025年财报的分析师会议上，达美乐的CEO拉塞尔·韦纳驳斥了“披萨衰落论”。他直言不讳地表示，在过去的11年中，达美乐以每年约1个百分点的速度，稳定、持续地蚕食着以必胜客、棒约翰为首的竞争对手的市场份额。因此这些品牌面临困境，不能代表披萨市场整体不行了。虽然自2025年以来达美乐的股价已下跌了30%，但业绩却继续保持增长。2025年达美乐收入增长了5%，净利润增长了3%，并且它在美国的门店数也从6,126家增长到了7,186家。 达美乐能逆势增长，本质上是“互联网披萨”的胜利。达美乐早早确立了完全聚焦于外卖和自提的轻资产模式，彻底摒弃了累赘的堂食业务。然后，达美乐凭借数字化订餐系统、精准的配送算法带来的效率优势，与必胜客、棒约翰等传统披萨品牌大打价格战。根据拉塞尔·韦纳本人的说法，达美乐销量增长的最大功臣是“限时9.99美元任意披萨任意配料”的套餐，这是竞争对手们始终学不会的。 从各个方面看，必胜客几乎是达美乐的反面。必胜客背负着庞大的传统“红屋顶”堂食门店资产包袱。这些老旧的堂食门店完全不符合现代消费者追求极致便利、无接触配送与自提的主流餐饮习惯。 这让必胜客面对绞肉机般的价格战时显得力不从心。比如，必胜客也被迫跟进推出了“7美元Deal Lover's”菜单，但由于其单店效率低、加盟商背负着远高于竞争对手的租金与人工成本，这种防御性的被动降价直接击穿了门店的盈利线。 当然，背靠百胜餐饮集团这棵大树，必胜客并非没有尝试过数字化转型。 2021年，百胜集团收购了AI消费者洞察公司Kvantum、全渠道订餐平台Tictuk、数字化厨房订单管理和配送技术公司Dragontail等多家公司，雄心勃勃地要打造一个“全球数字化战略底座”。而后，Dragontail的AI配送管理平台被全面铺开，接入必胜客的门店。 然而，这一大刀阔斧的技术升级带来的结果却令人大跌眼镜。就在半个月前，在纽约、新泽西、马里兰、华盛顿特区和宾夕法尼亚州等地运营着100多家必胜客门店的加盟商Chaac Pizza Northeast，一纸诉状将必胜客告上了法庭，理由是必胜客强制它使用Dragontail的AI平台，导致门店的“运营崩溃”，索赔超过1亿美元。 Chaac Pizza Northeast称，在接入该AI系统后，其在纽约市的门店的销售额同比增长率从10.19%变成了-9.78%，原因是外卖订单30分钟内送达率从90%暴跌至仅有50%，放凉了的披萨严重降低了客户满意度。 为什么AI系统会起反作用？细节这里不展开，但可以笼统地的说，百胜集团自上而下推行的高度标准化的AI技术解决方案，与门店末端的现实存在严重脱节。 经此一败之后，百胜集团对必胜客基本是心灰意冷了。 百胜集团CEO Chris Turner在去年底宣布探索出售必胜客的声明中表示，近年来的业绩表现清晰表明，必胜客需要采取额外的、甚至是激进的干预措施才能释放全部潜在价值。并且，这种价值释放“可能在百胜集团的架构之外才能得到更好的执行”。 言下之意，现在的必胜客需要一剂猛药，而百胜集团给不了。这种情况下，卖给PE基金就成了必胜客唯一可行的出路了。众所周知，PE基金最擅长的就是给标的公司做大手术。如果交易完成，必胜客在LongRange Capital的手中几乎肯定会面临一场狂风骤雨。 当然，这场狂风骤雨刮不到必胜客中国。早在2016年，百胜集团就完成了对其中国业务的彻底分拆，百胜中国在法律与财务上已完全独立。目前百胜中国拥有在中国大陆独家运营必胜客品牌的永久性权利。 本文来自微信公众号“投中网”，作者：陶辉东，编辑：王庆武，36氪经授权发布。

AI 解读 涛涛车业正寻求赴港IPO，有望成为“老头乐第一股”。该公司在中国国内不被重视的低速电动车，却在美国、西欧等市场取得了显著成功，尤其在美国市场占据18%的份额，成为当地短途出行的“平替”神器。涛涛车业的快速增长得益于其精准的战略预判、雄厚的家庭背景支持以及在美国市场采取的低价策略，并充分利用了国内成熟的电动车产业链优势。然而，随着国内两轮电动车企业和新能源汽车厂商的纷纷出海，涛涛车业未来将面临来自中国本土品牌的激烈竞争，此次IPO融资旨在扩大产能和销售网络，巩固其先发优势，以应对潜在的“内战”。 近日，A股上市公司涛涛车业向港交所二次递表，本次融资将用于其产能扩大、拓建全球销售网络、补充运营资金等方面，若此次成功，涛涛车业将创造历史，成为“老头乐第一股”。 所有人都知道，比亚迪、吉利等中国新能源汽车正在全球市场攻城略地，但很少有人知道，以涛涛车业为代表的中国低速车早已经在美国、西欧等市场形成了垄断——那些被国内不屑的“老头乐”，成为欧美用户的“白月光”和出行神器。 此次涛涛车业赴港IPO，不仅让这家“隐形世界冠军”站在了聚光灯下，更是中国低速车出海浪潮后的MVP结算画面。 1 平替神器，涛涛车业卖爆海外 “倒车请注意”“倒车请注意”“倒车请注意”……不论是在北美的成熟社区，还是欧洲相对狭窄的城市街道，你都能听到最熟悉的提示音，国内三轮车、微型四轮车等老头乐车型，霸占了海外短途户外出行领域。 而在这些国产老头乐品牌中，卖得最好，售价最高的则是涛涛车业。 据弗若斯特沙利文调研数据：2025年，在全球市场低速电动车市场，涛涛车业市占率约为10.9%，在美国地区，更是拿下18%的市场份额，即美国地区，每卖出五辆低速电动车，就有一辆是涛涛车业旗下品牌。 可以说，涛涛车业的低速电动车正在海外掀起一场短途出行的“平替”潮。 在美国，涛涛车业的老头乐能载人装帐篷能发电，满足社区中产人群全家短途的露营需求；南部的红脖子用它来拉饲料，替代油耗更高的皮卡，降低了成本…… 在欧洲，随着欧盟将老头乐纳入L6e/L7e类低速四轮车类别，驾驶条件直接下降到了14岁，因此涛涛车业成为不少14-16岁青少年人生中的第一辆车； 在东南亚以及非洲地区，涛涛车业老头乐不仅是一辆短途代步车，很多人将其改造成摆摊拉货的赚钱工具，支撑一家人的生计； （来源：招股书） 可以说老头乐能够适配全球不同地区、不同人群的生活需求，这也为涛涛车业带来了极佳的财务回报： 2023年至2025年，涛涛车业营业收入从21.44亿元增长到39.41亿元，复合增长率35.6%；归母净利润从2.80亿元跃升至8.16亿元，复合增长率约70.6%；毛利率更是达到41.3%，其中海外市场贡献了涛涛车业97%的收入。 这样的业绩增长，在A股制造业公司当中，绝对算得上一份不错的答卷。 2 三重密码，涛涛车业的增长动力 其实相比涛涛车业的财报业绩，我们更应该关注这家企业的增长。 据了解，涛涛车业成立于2015年9月，但为什么短短十年时间，涛涛车业凭什么能够在全球甚至是美国市场混得这么风生水起？ 在司库财经看来，涛涛车业海外攻城略地的原因主要在于三点： 首先是战略预判，在2015年时，国内新能源汽车开始出现创业潮，很多人下海创业，但涛涛车业创始人曹马涛在考察后发现“低速电动车更适配自己的创业诉求，海外也很需要该产品”。 因此创立之初，涛涛车业打的就是错位竞争，将国内低速车成熟的生产技术、产品经验搬到海外市场。 其次是涛涛车业本身就不是从草根创业，它是站在“巨人”肩膀上，其创始人曹马涛家里做摩托车及零配件生意，是个标准的富三代，例如创业初期就获得家庭的鼎力支持，包括但不限于2850万元创业启动金、25项专利、多条自动化生产线等。 这些启动资金和技术让涛涛车业能够快速做出产品。 （来源：互联网） 最后是在美国市场正确的打法，与国内认为老外没有三轮车、没有老头乐不同，国外低速电动车市场很成熟，并不稀奇，如‌Garia、Star EV、Polaris GEM……这品牌都是美国本土企业。 涛涛车业进入美国市场靠的是价格，据了解，在2015年时，美国低速电动车价格普遍在1.2万—1.5万美元，涛涛车业则将产品能够定价放在0.7万—1万美元，同样配置的车型比美国同行低30%—40%。 更为关键的是，涛涛车业背靠的是国内成熟的电动车产业链，不论是成本还是迭代速度，远超美国同行。 当一款配置更强、价格更低、创新功能更多的品牌出来以后，海外那些低速车企业根本没有应对之力。 靠着能打的产品，涛涛车业在美国等海外市场站稳了脚跟，其出货量位居全球、美国市场的双料第一。 3 抢占先机，海外低速车或将迎来国产内战 既然海外实力那么强，为什么涛涛车业还需要IPO融资？难道闷声发财不好吗？其实不是不想，而是为了抢占机遇得不得已。 很多人提到欧美等成熟市场，通常认为这些是坐在轮子上的国家，但如今随着车价等生活成本的上升，但很多人出行的刚需没有变化，因此不得不开始寻找大排量出行的平替品。 （来源：招股书） 美国新旧车价格均出现大幅度上涨，数据显示：2025年，美国新车价格连续上涨一年，新车平均交易价格突破5万美元；而在二手车价格上，相比2019年，美国二手车价格涨幅高达48.7%，平均价格达到2.76万美元。 乘用车价格的不断上涨，为低速电动车提供了市场增长空间。市场有机遇，不仅涛涛车业看到了，国内两轮品牌甚至是汽车品牌都在虎视眈眈： 首先是国内两轮电动车企业，雅迪、爱玛等国内厂商都将全球化作为未来的核心战略，而且这些企业不只是两轮车，而且有研发生产低速四轮车的能力。 例如爱玛生产的A05低速电动四轮车，虽然在国内该车型无法只能在园区内使用，不能上路，但完全可以内销转出口，爱玛也公开表示，将针对美国市场开发四轮车型；电动自行车厂商摩巍科技，公开表示将针对东南亚、非洲、拉美等地区推出低速电动四轮车…… 除了来自两轮车企业的压力，涛涛车业也面临着国产新能源的“降维打击”。 相比低速四轮车，五零、比亚迪等国内新能源车企开始在海外发布微型车，比亚迪、奇瑞两家企业专门推出为日本市场定制K-Car（Kei Car，日本特有微型车规格）；五零旗下宏光MINIEV、五菱缤果等车型在东南亚市场大卖，2025年出口量达9.5万台； 相比涛涛车业的传统低速四轮车，国内新能源厂商的微型车，价格相对更贵，但在续航、功能等方面，对涛涛车业形成了错位竞争。 对于涛涛车业来说，它面对的不是美国本土企业，而是在国内经营已久，要技术有技术，要产能有产能，要实力有实力的国内友商。 因此涛涛车业必须加速，通过提前布局海外产能和销售网络，将“先发优势”转化为“规模壁垒”。例如本次IPO融资计划中，涛涛车业将50%的资金用于扩充美国工厂的产能，15%的资金用于拓展欧洲、南美市场。 未来海外低速电动车市场或许将迎来惨烈的洗牌期，只不过，其中的战斗不是涛涛车业与海外本土厂商的竞争，而是涛涛车业、雅迪、五菱、比亚迪等中国企业的“内战”。 从“国内看不上的老头乐”到“海外争相抢购的出行神器”，老头乐折射的是中国制造业的进步，凭借供应链优势和灵活市场策略，中国厂商在低速电动车领域对海外实现降维打击。 本文来自微信公众号“司库财经”，作者：质子，编辑：嘉嘉，36氪经授权发布。